احصل على خصم 40%
👀 اكتشف كيف ينتقي وارين بافيت أسهم رابحة تتفوق على إس آند بي 500 بـ 174.3%احصل على 40% خصم

هل تقضي القواعد التنظيمية غير الواضحة على نشاط الطرح الأولي للعملات المشفرة؟

تم النشر 17/05/2018, 09:32
محدث 02/09/2020, 09:05

اكتسبت عملية الطرح الأولي للعملة التي تشبه الاكتتاب العام للأسهم، شهرة واسعة في فضاء العملات المشفرة. إذ أن الطرح الأولي للعملة هو الطريقة المثلى لجمع الأموال اللازمة للمشروعات الناشئة على شبكات سلسلة الكتل (بلوكشين). ولكن، أشرنا مسبقا إلى تنامي الشكوك المحيطة بعملية جمع رأس المال تلك. فمبدئيا، يعزى ذلك إلى افتقار الفضاء للوضوح التنظيمي بين الهيئات الحاكمة على مستوى عالمي، فبعبارة أخرى توجد العديد من الوسائل للاحتيال التي قد تبدو كعملية طرح أولي للعملة.

بالطبع، لا يعني هذا أن جميع عمليات الطرح الأولي للعملة هي واجهات لأنشطة غير قانونية. نشرت CoinDesk للبيانات، تقديراتها لكمية الأموال التي تم جمعها من خلال عملية الطرح الأولي للعملة خلال الربع الأول من العام الجاري، وبلغت حوالي 6.3 مليار دولار. وتبلغ تلك النسبة 118% من إجمالي ما تم جمعه في 2017.

Growth of ICO Offerings 2017-2018

تلك العملية يمكنها أن تكون ناجحة لحد كبير، إذ تتباين القواعد التنظيمية للعملات المشفرة من إقليم لآخر. وعليه، فتوجد دول تعتبر عمليات الطرح الأولي غير قانونية، بينما دول أخرى يمكن أن يكون هناك مطالب واسعة لفرض رقابة حكومية على كل من: عملية الطرح الأولي للعملة، والأطراف القائمة عليها، ودول أخرى لا تتطلب أي إجراءات أو إجراءات محدودة. وشهد معدل عمليات الطرح الأولي مؤخرا فشلا، وذلك بسبب المخاوف من التفتيش الحكومي العالي الكثافة، كالنشاطات الأخيرة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

مثال على ذلك: ألغت منصة خدمة المراسلات الحرة تليغرام ومقرها لندن، حوالي 1.7 مليار عملية بيع مع عملتها المشفرة GRAM، والأسباب المزعومة لذلك هي زيادة إحكام القبضة التنظيمية لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. ويجدر بنا الذكر، رغم إلغاء الطرح الأولي للعملة، إلا أن هؤلاء المستثمرون الذين حصلوا على الرمز (توكين) من الشركة في مرحلة ما قبل البيع، ما يزالون يتداولون على العملة المشفرة البديلة، ويجنون ربحا.

مع ذلك، لو استمرت البيئة التنظيمية الحالية على وضع إعاقة عمليات الطرح الأولي للعملات المعروفة، هل يمكن أن نشهد نهاية الطرح الأولي للعملات المشفرة؟

وفق قاعدة، طالما كانت الأعمال الناشئة حاملة في طياتها مخاطرة. فنجحت بعض تلك المشروعات، ولكن العديد ينتهي بهم الأمر إلى الفشل. فهل نشهد مقبرة رقمية لعمليات الطرح الأولي للعملة الفاشلة في 2018؟

فشل عدد من عمليات الطرح الأولي للعملات، ويرجع سبب الفشل إلى السلوكيات البغيضة، وعمليات الاحتيال والنصب الصريحة. وأحد القصص الجديرة بالذكر، في نهاية عام 2017 انتشرت التقارير والعناوين الإخبارية حول مخطط ماكسيم زاسلافسكي. اُتهم زاسلافسكي بانتهاك قوانين مكافحة الاحتيال في الولايات المتحدة، وكذلك انتهك النصوص القانونية الخاصة بتسجيل الأوراق المالية الفيدرالية. باع زاسلافسكي عن طريق شركتيه أوارق مالية غير مسجلة، وبعض من الرموز الرقمية والعملات المشفرة التي باعها لم يكن لها وجود من الأساس.

ولكن هذا الأمر متكرر، ويعود سبب تكراره إلى افتقار القواعد التنظيمية في سوق العملات المشفرة للوضوح والشفافية. بيد أن الهيئات التنظيمية تعمد إلى فرض رقابة على الفضاء المشفرة متسببة في خنق عمليات الطرح الأولي. كشف مؤخرا أحد العاملين في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في قسم إنفاذ القانون، أن الهيئة تجري عديدا من التحقيقات في تلك المنطقة.

بالنسبة لأحد تلك التحقيقات، يوضح لنا التحقيق في أعمال جونز شيريل حالة التخبط والالتباس التي تكتنف العديد من عمليات الطرح الأولي. نشير إلى جونز أدناه بكلمة "مشارك" في بيع أوراق مالية غير مسجلة:

"وفق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أنشأ أخو جونز صندوق تمويل لسد الثغرات، ذلك الصندوق عبارة عن عملية احتيال، إذ طرح أوراق مالية غير مسجلة. وأصبحت جونز في 2007 أحد أوائل المستثمرين في صناديق التمويل الخاصة بسد الثغرات. وشاركت جونز أخيها في الاستثمار، بينما لم تحمل أي صفة رسمية.... ورغم عدم وجود صفة رسمية لها، حملتها هيئة الأوراق المالية مسؤولية كأحد "المشاركين" في عملية بيع أوراق مالية غير مسجلة، ولم تحصل على إعفاء من التسجيل. وجهت الهيئة الاتهامات لجونز بناءا على كونها طرف نشط في استثمار احتيالي، واتهمها بخروقات للفصل الخامس من قانون الأوراق المالية، كما طالبتها بالتخلي عن الأرباح، وحكمت عليها بعقوبة مدنية. وهذه إحدى التحقيقات التي يجب متابعتها، إذ ما تزال معلقة.

ويصعب علينا أن نفك شباك تلك القضية، إذا لا تتوافر خلفية قانونية واضحة. وتقول زوي أداموفيتش أن الراعيين لعملية الطرح الأولي للعملات المشفرة لا يفهمون على وجه الدقة القواعد التنظيمية المُلزِمة لتلك النشاطات، ويمكنهم بدون قصد أن ينتهكوا القانون. وتقول بدون أي توجيهات واضحة ومحددة، لن يتحمس القائمون على الطرح الأولي لعملهم. وسيخاف المستثمرون بدلا من أن ينجذبوا للطرح. زوي أداموفيتش هي أحد مؤسسي والمدير التنفيذي لـ Neufund

"أعتقد شخصيا أن الخلفيات التنظيمية المحددة والواضحة لأي مشروع على سلسلة الكتل، يمكنها أ، تجعلها أكثر جاذبية لكافة المستثمرين، بما فيهم أصحاب رؤوس أموال المجازفة التقليديين، ومستثمري المؤسسات، مستثمري الملاك."

ما زالنا نفتقر إلى قدرات تنظيمية تقنية فعالة:

يوافق بافيل رويتبيرغ على افتقارنا للقدرات التنظيمية؛ رويتبيرغ هو أحد مؤسسي مشروع الرعاية الصحية الناشئ على شبكة سلسلة الكتل Doctor Smart. بدون القدرات التنظيمية التقنية الفعالة، سنرى أن السوق لديه عدد قليل جدا من القواعد التنظيمية المناسبة؛ فلا يوجد لدينا أي قوانين على مستوى محلي أو دولي. ويلاحظ رويتبيرغ في الوقت الراهن أن عديد من الدول إما أن تمنع تماما عمليات الطرح الأولي ريثما ينتظرون معايير تنظيمية دولية، وتطبق بعض الدول الأخرى ما لديها من معايير، وتلك المعايير لا علاقة لها بفئة الأصول تلك. ففي أي حالة من الحالتين، لا يوجد لدينا إطار عمل تشريعي.

وعلى الجانب الآخر، توجد مجموعة دول تمنح حرية كاملة لعمليات الطرح الأولي، ثم تضبط القواعد التنظيمية الخاصة بها لتناسب العملات المشفرة.

"تقدم لنا Doctor Smart أحد أمثلة تطبيقات التكنولوجيا في المجال الطبي، يسعني أن أقول أنه على المدى الحل الأول هو الأمثل. ونرى كذلك أن القواعد التنظيمية الفعالة والدقيقة تشجع الإقبال على الأنشطة من جانب كل من المشروعات الناشئة والمستثمرين. فهذه القواعد توفر عتبة محددة تساعد في تقليص عمليات الاحتيال، وتتخلص من المشروعات الغير ناضجة، كما أنها تمنح المستثمرين إشارة على التزام القائمين ومنحهم اهتمام لمشروعاتهم."

ويقول هاينريش زيتلماير أن أكبر مشكلة تواجه عمليات الطرح الأولي هي الافتقار إلى القواعد التنظيمية المناسبة سواء في الأسواق الثانوية أو الأساسية؛ زيتلماير هو الشريك العام في Blockchain Valley Ventures، وهي شركة رأس مال مجازف تقوم بتطوير والاستثمار في أعمال شبكة سلسلة الكتل. ويقول زيتلماير أنه طالما ظل الاستثمار الفردي خاضع لحدود واضحة، فيجب عندها تحرير الأسواق المالية الأساسية في وجه فئة الأصول المشفرة، وعمليات الطرح الأولي للعملات وللرموز؛ إذ أن تلك الأسواق هي المفضلة للاستثمار في العملات المشفرة.

وبالنسبة للأسواق الثانوية، يعتقد زيتلماير بوجوب توفير معايير عملية. فمن وجهة نظره، من السليم أن نطالب بوجود درجة من الأمن في عمليات التداول، وكذلك يجب وجود: أساس للشكوى، وقواعد مكافحة احتيال، وحماية ضد عمليات غسيل الأموال.

ستخضع فئة الأصول المشفرة للقواعد التنظيمية لا محالة، إذ تعرض العديد من الناس إلى عمليات احتيال، كما يشرح لنا رئيس الاتصالات في Streamr، شيف مالك، وهي شركة تكنولوجيا مقرها سويسرا.

"حاولت المشروعات مفتوحة المصدر الحصول على تمويل من الجماهير بطريقة تتمتع بالشفافية والإحكام، فانجذب الأشخاص لها. لكن لا يجب أن نرفض الكل بسبب عدم رضانا عن الجزء. وجمع الأموال عن طريق مشروعات المصدر المفتوح تعد أمر شديد الأهمية، لأنها تتيح الدخول إلى البينة الحاسوبية التحتية، لعملات مثل إيثيريم، وذلك بتكلفة بأقل تكلفة متوقعة. فهذا العمل يجدر بنا تغذيته، وليس ابادته."

وصل الطرح الأولي لعملة تليغرام ما يقرب من 2 مليار دولار كتمويل، وذلك قبل إغلاقه. وعليه، فهناك اهتمام كبير بعمليات الطرح الأولي المناسبة. فآن الوقت للحاق المسؤولين عن القواعد التنظيمية بخطوات السوق، وتوفير توجيهات ووضوح لشرعية عملية الطرح الأولي للعملات.

أحدث التعليقات

قم بتثبيت تطبيقاتنا
تحذير المخاطر: ينطوي التداول في الأدوات المالية و/ أو العملات الرقمية على مخاطر عالية بما في ذلك مخاطر فقدان بعض أو كل مبلغ الاستثمار الخاص بك، وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. فأسعار العملات الرقمية متقلبة للغاية وقد تتأثر بعوامل خارجية مثل الأحداث المالية أو السياسية. كما يرفع التداول على الهامش من المخاطر المالية.
قبل اتخاذ قرار بالتداول في الأدوات المالية أو العملات الرقمية، يجب أن تكون على دراية كاملة بالمخاطر والتكاليف المرتبطة بتداول الأسواق المالية، والنظر بعناية في أهدافك الاستثمارية، مستوى الخبرة، الرغبة في المخاطرة وطلب المشورة المهنية عند الحاجة.
Fusion Media تود تذكيرك بأن البيانات الواردة في هذا الموقع ليست بالضرورة دقيقة أو في الوقت الفعلي. لا يتم توفير البيانات والأسعار على الموقع بالضرورة من قبل أي سوق أو بورصة، ولكن قد يتم توفيرها من قبل صانعي السوق، وبالتالي قد لا تكون الأسعار دقيقة وقد تختلف عن السعر الفعلي في أي سوق معين، مما يعني أن الأسعار متغيرة باستمرار وليست مناسبة لأغراض التداول. لن تتحمل Fusion Media وأي مزود للبيانات الواردة في هذا الموقع مسؤولية أي خسارة أو ضرر نتيجة لتداولك، أو اعتمادك على المعلومات الواردة في هذا الموقع.
يحظر استخدام، تخزين، إعادة إنتاج، عرض، تعديل، نقل أو توزيع البيانات الموجودة في هذا الموقع دون إذن كتابي صريح مسبق من Fusion Media و/ أو مزود البيانات. جميع حقوق الملكية الفكرية محفوظة من قبل مقدمي الخدمات و/ أو تبادل تقديم البيانات الواردة في هذا الموقع.
قد يتم تعويض Fusion Media عن طريق المعلنين الذين يظهرون على الموقع الإلكتروني، بناءً على تفاعلك مع الإعلانات أو المعلنين.
تعتبر النسخة الإنجليزية من هذه الاتفاقية هي النسخة المُعتمدَة والتي سيتم الرجوع إليها في حالة وجود أي تعارض بين النسخة الإنجليزية والنسخة العربية.
© 2007-2024 - كل الحقوق محفوظة لشركة Fusion Media Ltd.