المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 27/4/2020
تذكرنا أسواق الدببة عادة بما نغفل عنه.
في الآونة الأخيرة، شارك شريكي، والمدير المالي، ريتشارد روسو، بعض التحليلات في الكتاب الكلاسيكي لراسيل نابير، بعنوان "تشريح الدب،" وكما يشير ريتشارد في الكتاب:
"يتعين على كل مسثتمر أو محترف في أسواق المال إجراء دراسة إلزامية ، ليس فقط حيال الدمار الذي يلحقه الدببة بالسوق، بل بكيفة التعامل مع الأسواق عند قاعها.
يصحو كل دب من بياته الشتوي لأسباب مختلفة، وعند دراسة 4 قيعان للدببة في: 1921، و1932، و1949، و1982، كان هناك سمات مشتركة في جميع تلك الدورات."
ويبدو أن الأسواق الآن مدرعة، ويواجه السوق الدببة بقوة، وتدعمت الأسواق بفضل عقود طويلة من تدخلات البنوك المركزية، والعوائد المنخفضة للسندات، فأصبح المستثمرون عندها على ثقة من أن سوق الدبب باقي هنا للأبد. بالرغم من تكرار التحذيرات من أن هذا غير ممكن.
لا ركود بعد الآن؟
كما أشرت في مايو 2019، في مقالة بعنوان "لا ركود بعد اليوم:"
"كل أزمة مالية، أو اضطراب في السوق، تصحيح أو ركود أو ما شابه هذا، يتولد من حدث واحد غير متوقع."
ولهذا السبب عادة ما تكون أسواق الدببة عنيفة، ووحشية، ومدمرة، وسريعة. فأي حدث مفاجئ، عادة يكون له صلة ما بالائتمان، هو ما يمتص السيولة من الأسواق، ويتسبب في تهاوي الأسعار.
بينما تهبط الأسعار بسرعة، تبدأ حالات البيع المجنون لتدفع السعر نحو مزيد من الهبوط، مع مزيد من قوى البيع في السوق لحين إنهاك البائعين تمامًا.
هنا نرى الأمر نفسه.
فبينما يصر المستثمرون على أن ما دخلونه في الوقت الحالي ليس فقاعة، سيكون من الحكمة تذكر ما حدث في 1999 و2007 عندما لم تكن الأسواق لتتوقع أي اضطراب.
وعلى مدار التاريخ، لم يلحظ أحد فقاعة اقتصادية إلا عندما تكبر وتنفجر، عندما يصبح وجودها جليًا لجميع الأشخاص في الأسواق.
وبالطبع، عندما يلحظ الجميع الفقاعة يكون الأوان فات لمنع أي دمار جوهري يطال رأس المال.
وما نراه الآن ليس مختلفًا. لا يلزمنا سوى محفز قوي ومدة طويلة لنرى الفقاعة.
والجملة الأخيرة هي أهم درس يمكن تعلمه من كتابات راسيل نابير.
الدببة يموتون بتراجع أحجام التداول
تراجع حجم التداول يعني تجاهل تام لسوق الأسهم. عليك أن تلاحظ أن هذا يعارض عقيدة السوق التي تقضي بأن ما يقضي على الدببة هو استسلامهم أمام أحجام التداول القوية. ولكن، تلك الأحجام الكبيرة تدل على بداية دورة الدببة وليس نهايتها.
أي ارتفاع في حجم التداول بسبب تعافي، وهبوط الأحجام بسبب الضعف هي الإشارة الأمثل لمعرفة ما إذا كان سوق الدببة يصل لقاعه أم لا."
باستخدام هذا التحليل، نرى ارتفاعًا في حجم التداول خلال دورة الانخفاض، ولكن الحجم هبط سريعًا خلال "رالي سوق الدببة" مما يقترح بأن سوق الدببة لم ينتهي بعد.
الدببة ماكرون
سيبدو الأمر وكأنه تعافي، وسيتجلى هذا في جميع أسعار الأسهم. سيسحب هذا المستثمرون إلى داخل السوق، ليحصد رؤوسهم بانخفاض آخر."
أنا على علم بأن تلك الدورة لم تنتهي بعد، وأتلقى رسائل من أشخاص يحاولون دخول السوق الحالي، ولا يريدون تفويت فرصة شراء. أما عند الوصول لقاع الدببة، لن تسمع خوف من فوات الفرصة، بل ستسمع أنات يائسة من الاستثمار في سوق الأسهم."
الدببة العنيدة
"يرفض الدببة الموت، أو على الأقل يرفضون العودة للبيات الشتوي بسرعة. في 1921 عندما كان هناك حركة تحول من المغالاة في التقييم إلى غبن التقييم، استمرت على مدار 10 سنوات. أسواق الدببة، عندما تسببت في تضخيم قيمة الأسهم لـ 3 سنوات، ليست القاعدة بل استثناء.
عند كتابة هذا التقرير نرى أن سعر سهم شيلير إلى الربحية أكبر 26 مرة، وتلك بالكاد صفقة. وعندما وصل السوق في قاعه خلال الركود العظيم كانت القيمة السوق السوقية لشيلير 15 ضعف."
يمكن أن تغادر الدببة قبل تعافي الأرباح
ينتظر المستثمرون تعافي كامل في أرباح الشركات في وقت لاحق من حفلة الاستثمار في الأسهم.
ولكن على الأرجح يلزم بعض الوقت للشركات الأمريكية أن تعكس نمو صحي للأرباح (خاصة في ظل أعباء الدين). يوظف المدراء التنفيذيون برامج إعادة شراء للأسهم لتحفيز ربحية السهم، وفي ظل السوق الحالي سيكون هؤلاء منبوذين، وتحت عين المراقبة من الكونجرس، وحتى من الفرع التنفيذي.
على المستثمر الذكي تقليل الخطورة، واختيار الأسهم الفردية ذات الميزانية القوية، والدين المنخفضة، والتدفق النقدي القوي. والتركيز على القطاعات والصناعات التي تستطيع التأقلم على عالم ما بعد الأزمة، وتعطي قيمة مضافة."
الدمار اللاحق بالسوق بسبب دخول الدببة لا يتوقعه أحد
تسبب سوق الدببة ما بين أعوام 1929-32 بانخفاض 89%. والمتوسط 38% لأسواق الدببة، بيد أن المتوسطات ستكون مضللة. لا فكرة لدي عن مدى الدمار الذي يلحقه هذا الدب بالسوق. وأقرب مقارنة لدى هي ما بين أعوام 1929-1932.
لا أعتقد بعد أننا وصلنا لذروة التحفيز النقدي، ولكن بالنظر إلى ما لدينا فإن أفضل ما لدي للتوقع هو أن سوق الدببة سيكون ما بين الركود العظيم والكساد العظيم. على الأقل أتوقع إعادة اختبار مستويات التراجع ما بين 40-45% من الارتفاع."
سوق الدببة ينتهي مع عودة الاستقرار العام في السعر (بالنسبة للسلع المعمرة والسيارات)
في أعوام: 1949، و1921، و1932، تصادفت عودة الاستقرار السعري مع نهاية سوق الدببة. فساعد الاستقارر السعري، والطلب على بعض السلع المختارة في إحداث حالة من الاستقرار العام في الأسواق.
تستطيع مشاهدة تداولات النحاس والنفط السعرية، فالنفط هابط بنسبة 62%.
ولم نصل لتلك المستويات بعد، ولكن عندما تمتزج التقييمات مع العودة للطبيعة في مستويات السعر العامة، ربما تكون هناك فرصة لارتفاع العقود الآجلة فوق العوائد الطبيعية.
أسواق الدببة التي لا تنخفض مع الأخبار السلبية، إيجابية
"إن أي مزج بين المراكز القصيرة (مراكز البيع) وفشل السوق في الانخفاض على خلفية الأنباء السلبية يعد مؤشر إيجابي على التعافي كما كان في سنوات 1921، و1932، و1949. كما أن مشتريات الأسهم المحدودة من مستثمري التجزئة ربما تكون عنصرًا هامًا في بناء قاع السوق.
"ما زالت أسوأ البيانات على الإطلاق تتوارد إلى الأسواق بما يثير توقعات بأن هذا التعافي ربما يكون مضلل."
هل أسواق الدببة متماثلة
عند الحديث بصورة عامة، تحرك الأسواق الاقتصاد. ولكن في حال فشلت تلك العقيدة في إثبات صحتها كما كان الأمر بالنسبة لأربعة أسواق دببة مرت بالسوق. في أوقات الأزمات، عادة ما تترافق الأسواق مع الاقتصاد، وفي حالات عدة كانت دفة القيادة في يد السوق.
ولا نعرف بعد ما إذا كان هذا السوق سيتصرف على نفس نحو، لأننا لا نقيس سوى على مقياس التحفيزات الاقتصادية والتيسيرات المالية. لم ننتهي بعد من التسهيلات. وإن كل ما حدث محض بداية.
الخلاصة
على مدار التاريخ، قفز الأفراد للأسواق عندما تكون في حالة مضاربية تحت فكرة "هذه المرة مختلفة."
بالطبع نعرف منافع هذا في لحظته، ففي أعوام 1929، و1972، و1999، 2007، و2020 لم يشهد السوق أي اختلاف، لم يكن هناك سوى ذروات للمراكز المضاربية في ظل جنون الاستثمار.
هناك مجموعة مختارة من المستثمرين المعروفين بنجاحهم ومعرفتهم. وبينما نعتبر هؤلاء بأنه عباقرة، يمكننا إنقاذ أنفسنا وأموالنا بالتعلم من حكمتهم الاستثمارية.
تلك الحكمة لم تورث، وليست هبة عند الولادة، ولكنها وليدة سنوات وسنوات من الحسابات الخاطئة، والإخفاقات، والتجربة والخطأ. والأهم ما يفصل الشخص عن غيره هو القدرة على التعلم من الأخطاء، والتأقلم، والتربح من محاولة معرفة مستقبل الأسواق.
الخبرة ثمينة، ولهذا السبب من الأرخص أن تتعلم من أخطاء الآخرين.
وجمعنا مجموعة من النصائح والخطوات وخلاصة التجارب لتحمي نفسك من تدمير ثروتك، تابع المقالات المقبلة