هل الأسهم الأمريكية في خطر؟

تمت كتابة هذه المقالة حصريًا لموقع  Investing.com .

شهدت الأسهم تداولات رائعة على مدار الثمانية عشر شهرًا الماضية. ويبدو أن الكثير من المستثمرين حصلوا على مزيد من الائتمان نظرًا لمعدلات الفائدة المنخفضة، مما يجعل الأسهم جذابة على أساس نسبي. وقد جعل ذلك الكثيرين يميلون للرأي القائل بأنه إذا ظلت الفائدة منخفضة ، فسيظل كل شيء على ما يرام. قد لا يكون هذا هو الحال بصفة عامة. فهناك الكثير من الأماكن في العالم بها معدلات فائدة أقل، ولكن القيم لم ترتفع بنفس القدر تقريبًا.

ألمانيا واليابان مثالان على ذلك. كلا هذين السوقين لديهما معدلات فائدة أقل من الولايات المتحدة واستمرت معدلات الفائدة قريبة من الصفر أو أقل من الصفر لعدة سنوات. قد يعتقد المرء أن هذه الأسواق كانت ستشهد نفس التوسع المتعدد الذي شهدناه في الولايات المتحدة. لكنك ستصاب بخيبة أمل عندما علمت أن الأسهم فى اليابان وألمانيا يتم تداولها بمضاعفات أسهم أقل بكثير من الولايات المتحدة.

مؤشرات التداول فى الولايات المتحدة أعلى بدرجة كبيرة

اعتبارًا من 16 سبتمبر، تم تداول S&P 500 بما يزيد عن 21.2 ضعف الربحية للاثني عشر شهرًا القادمة. وهذا أعلى بكثير من مؤشر داكس الألماني ، الذي يتم تداوله عند 13.5 ضعف، ومن توبيكس الياباني، الذي يتم تداوله عند 15.1 ضعف تقديرات أرباحه للأشهر الاثني عشر القادمة. وتأتي هذه التقييمات المنخفضة على الرغم من الفائدة المنخفضة بشكل ملحوظ في اليابان وألمانيا مع عائد سندات 10 سنوات بنسبة 0.04٪ و -0.31٪ على التوالي ، مقابل عائد سندات 10 سنوات في الولايات المتحدة والبالغ 1.31٪.

مقارنة سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات

من الواضح أن الفائدة المنخفضة على السندات في كلا البلدين لم يكن لها نفس التأثير تقريبًا على مضاعف ربحية السهم مقارنة بالسوق الأمريكية. تاريخيًا، كانت مؤشرات أسهم الولايات المتحدة تتداول دائمًا عند قيم أعلى مقارنة يكل من الأسواق الألمانية واليابانية. ولكن المثير للاهتمام هو أنه خلال العام الماضي ، اتسعت هذه الزيادة بالفعل. لذلك لم يكن للمعدلات المنخفضة أي تأثير على الإطلاق على الأسواق اليابانية أو الألمانية.

فروقات الأسعار تزداد اتساعًا

منذ عام 2014 وحتى عام 2019 ، تم تداول أسهم مؤشر إس آند بي 500 بزيادة قدرها 3.8 نقاط أعلى من حيث ربجية السهم مقارنة بمؤشر داكس ، وأعلى بمقدار 2.8 نقطة مقارنة بربحية السهم لمؤشر توبيكس.  حاليًا، اتسعت هذه الفروقات ووصلت إلى 7.7 و 6.1 على التوالي. وبدا من الواضح أن بيئة السعر المنخفض لم ترفع جميع الأسواق بالتساوي خلال العام الماضي.

النمو ليس أحد العوامل 

لا يمكننا حتى الإشارة إلى حقيقة أنه من المتوقع أن يكون النمو في الولايات المتحدة أسرع. لأنه ببساطة ليس كذلك. من المتوقع أن يشهد توبيكس الياباني نموًا أسرع في الأرباح خلال الاثني عشر شهرًا القادمة بتقديرات تصل إلى 18.5٪ ، يليه مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 15٪ ثم مؤشر داكس بنسبة 11.8٪.

ربما تكون رحلة البحث عن الجودة في أوقات عدم اليقين هى التى تجعل المستثمرين يتجهون إلى الولايات المتحدة ، بحثًا عن أبرز الشركات وأكثرها أمانًا. ومع ذلك، قد يعني ذلك أيضًا أنه بمجرد إدراك ذلك، فقد ينقلب العالم. ويمكن أن تبدأ الأموال في الابتعاد عن أمان الولايات المتحدة. ومن ثم يمكن أن تكون سوق الأسهم الأمريكية معرضة إلى حد ما لقدر كبير من الضغط المتعدد لجنى الأرباح. الأمر الذي يمكن أن يدفع فروق التقييم إلى التراجع إلى اتجاهاتها التاريخية.

قد لا يعرف المرء أبدًا ما يحدث هنا حقًا. ومع ذلك، يبدو من الواضح أن الفائدة المنخفضة لا ترفع تقييمات أسواق الأسهم على وجه التحديد لأنها إذا فعلت ذلك ، فلن يكون لدى الولايات المتحدة أعلى قيمة. ومع ذلك، فهى تجعل شيئًا واحدًا واضحًا للغاية؛ هو أن التقييمات الحالية تشير إلى أن تقييمات الولايات المتحدة مبالغ فيها للغاية أو أن ألمانيا واليابان رخيصتان للغاية.

احصل على التطبيق

انضم إلى ملايين المستخدمين الذين يحصلون على أحدث أنباء الأسواق بأقصى سرعة على Investing.com

حمل الآن

كتب بيد: مايكل كرامير