الأسواق غير مهتمة بـ "الفائدة".. ما خيار الفيدرالي الأخير لاستعادة السيطرة؟

شجعت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأخيرة المستثمرين على تحدي خطط الاحتياطي الفيدرالي لرفع سعر الفائدة لليلة واحدة فوق 5٪. ولكن لا يبدو أن السوق يهتم، والمعدلات تنخفض عبر منحنى العائد بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين المضمّن. كما تراجعت سندات الخزانة لأجل سنتين إلى أدنى مستوى لها منذ أكتوبر وهي معرضة لخطر الانخفاض بشكل ملحوظ.

وإذا كان الاحتياطي الفيدرالي عازمًا على رفع أسعار الفائدة بقدر ما يقول وإبقاء الظروف المالية مشددة، فإن السوق لا يستمع ولا يبدو أنه يهتم بما يريده الاحتياطي الفيدرالي.

ويمكن لهذا فقط أن يجعل المرء يعتقد أن التوجيهات المستقبلية من الاحتياطي الفيدرالي لم تعد تعمل. فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البحث في صندوق أدواته لإقناع السوق بأنه جاد وربما يتحدث عن زيادة حجم الجريان السطحي للميزانية العمومية أو البيع المباشر لممتلكاته من الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

ويعرف السوق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهاية دورة رفع أسعار الفائدة، وهو مقتنع تمامًا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى خفض أسعار الفائدة في عام 2023. ومع ذلك، أشار الاحتياطي الفيدرالي باستمرار إلى أنه يخطط لرفع أسعار الفائدة إلى 5٪ والحفاظ على معدلات مرتفعة والظروف المالية مشددة لفترة طويلة.

ومع ذلك، على الرغم من بذل قصارى جهده وتعليقاته المتشددة، فإن السوق لا يهتم. في حين تستمر الظروف المالية في التراجع، حيث تراجع مؤشر الأحوال المالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو إلى مستوى لم يشهده منذ مايو 2022.

كانت أحدث حركة للسوق ضد بنك الاحتياطي الفيدرالي هي الانخفاض الحاد في سندات الخزانة لمدة عامين، والتي انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ بداية أكتوبر. كما إنه أول إظهار للضعف الذي أظهره معدل السنتين منذ شهور. وفيما يمكن أن يكون علامة، بدأ السوق الآن في تسعير تخفيضات الأسعار خارج سوق العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي.

وسيترك الاحتياطي الفيدرالي فقط للتحدث عن ميزانيته العمومية كخيار أخير للاحتياطي الفيدرالي لإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة والدولار قويًا بما يكفي للحفاظ على الظروف المالية من التيسير أكثر مما يرغب فيه الاحتياطي الفيدرالي.

يتمثل آخر اختبار للسوق في معرفة المدى الذي يمكن أن يدفع فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبقاء الظروف المالية مشددة. وإذا كان الاحتياطي الفيدرالي جادًا، فسوف يحتاجون إلى الدفع بقوة في وقت ما قريبًا، أو سيخاطرون بفقدان السيطرة على المكان الذي يريدون أن تذهب إليه الأسواق.

لقد فقد الحديث عن ارتفاع أسعار الفائدة بين عشية وضحاها تأثيره، تاركًا الميزانية العمومية كخيار تالي إذا أراد بنك الاحتياطي الفيدرالي استعادة السيطرة على السوق.

وخلاف ذلك، سوف يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي على ما يرام مع تخفيف الظروف المالية، مما يعطي السوق الضوء الأخضر للارتفاع أكثر.