الذهب: لماذا ظل المعدن الأصفر ثابتًا بالرغم من استمرار انحدار منحنى العائد؟

حسنًا أولاً، دعونا نراجع حقيقة أن منحنى العائد الحاد يمكن أن يتعرض لضغوط انكماشية، أو تضخمية، أو كليهما على مدى فترة الانحدار الممتدة. على سبيل المثال، تميزت الفترة التي سبقت التصفية الانكماشية في عام 2008 بمنحنى حاد في الفترة 2007-2008 بدأ تضخمياً ثم انتهى إلى الانكماش.

إن انحدار منحنى العائد في ظل الضغوط الانكماشية يعني ضمناً أن الأسواق تتجه نحو الابتعاد عن المخاطر، بحثاً عن سيولة من النقد المكافئ قصيرة الأجل بدلاً من المضاربة في أدوات الدين طويلة الأجل. وهنا يُفضَّل الذهب على الأصول الخطرة مثل الأسهم والسلع وحتى الفضة التي تلعب في بعض الأحيان دور الملاذ الآمن.

ومن الممكن أن يتحول هذا الملاذ الآمن في نهاية المطاف إلى تلاعب بسعر الذهب أيضا، عندما تحصل الأسواق على نفحة من التيسير من صناع السياسات المختلفة. لكن السمة الرئيسية هي أن السعر "الحقيقي" للذهب، مقاسا بمجموعة من الأصول الخطرة، سوف يرتفع ومن المرجح أن يرتفع بشدة بغض النظر عما إذا كان سعر الذهب الاسمي آخذ في الارتفاع أم لا.

ما ورد أعلاه يشير أيضًا إلى حالة الاستثمار في أسهم تعدين الذهب. استمع إلى التحليل الذي يدعي أن الأحوال الاقتصادية في الصين وارتفاع أسعار النفط والتضخم والحرب هي أمور إيجابية بالنسبة لأسهم الذهب إذا صح التعبير. لكن هذا خطأ ولا عجب أن جحافل ثيران الذهب كانت مخطئة دائمًا أثناء تقديم الأعذار حول ارتكاب الأخطاء من أسيادنا أو غيرهم.

عندما يرتفع الذهب مقابل الأصول الخطرة مثل الأسهم وأسهم التعدين مثل النفط والمواد، فإن الصورة الأساسية سوف تتحسن وستفعل شركات التعدين ما لم تفعله على مدار العشرين عامًا الماضية؛ وهو الاستفادة من سعر الذهب بطريقة إيجابية. راجع تقرير الأسبوع الماضي مع تقرير الاقتصاد الكلي الجديد، فقد تألقت أسهم الذهب مع تحسن نسبة هوي/الذهب جنبًا إلى جنب مع الاقتصاد الكلي الجديد.

إن وجهة النظر الانكماشية هي وجهة النظر السائدة المفضلة بالنسبة للمنحنى الجديد. وفي الوقت الحالي، تشير الإشارة إلى أن الانحدار يتعرض لضغوط تضخمية مع ارتفاع العائدات الاسمية، ولكن عندما تتجاوز العائدات الاسمية المنحنى فمن المرجح أن يستمر الانحدار في ظل الضغوط الانكماشية لأن أسعار الأصول الخطرة ستنخفض.

"الإشارة إلى التعرض لضغوط تضخمية" لا تعني أن الضغوط التضخمية تتزايد في هذه الحالة. لقد وثقنا منذ توقعنا حدوث انتعاش واسع النطاق في الربع الرابع من عام 2022 أن الضغوط التضخمية سوف تتضاءل، وقد حدث ذلك بالضبط. إن دون كيشوت يتجه نحو طاحونته التضخمية لأسباب أخرى، في رأيي. ربما مثل الحكومة الفيدرالية التي ترفض كبح جماح نفسها ووقف مستوياتها المرتفعة من الإنفاق على الديون.

ومن الناحية النظرية، فإن انحدار منحنى العائد في ظل الضغوط التضخمية من شأنه أن يرسم صورة لبنك الاحتياطي الفيدرالي باعتباره خلف المنحنى. لكن بطبيعة الحال، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي متشدد حاليًا. ومع هذا التشدد تستمر سندات الخزانة لأجل 3 أشهر في التباعد عن عائد سندات السنتين كما فعلت في الماضي قبل أن تصبح أسواق الأسهم هبوطية. يجب أن يؤدي هذا التباعد في النهاية إلى تحويل سوق الأسهم إلى سوق هابطة.

وحقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدو عازماً على كسر شوكة أسواق الأصول المتضخمة تعني ضمناً أن انحدار منحنى العائد التضخمي قد أصبح يلوح في الأفق. ولكن بغض النظر عن مزيج الضغوط الانكماشية والتضخمية على منحنى العائد، فإن الانحدار القوي لمنحنى العائد يعني عادة صعوبات اقتصادية، إن لم يكن كساداً اقتصادياً صريحاً.

الذهب مضاد للتقلبات الدورية مقارنة بأصول المضاربة ذات المخاطر.

بالنظر إلى سنوات من الشكوى بشأن افتقار الذهب إلى الأداء، دعونا نشير فقط إلى أن أداء الذهب بشكل عام كان أفضل مما كانت تشير إليه الإشارات الكلية كما كان الحال منذ منتصف عام 2020. ولكن ثبات سعر الذهب ــ مرة أخرى، مع مدخلات الحرب، الموجودة والتي تعمل على تعقيد الصورة الأساسية إن لم تكن تضر بها ــ من المرجح أن يشير إلى تحولات في الاقتصاد الكلي لم تأت بعد.

لعدة أشهر، كانت العديد من المؤشرات تتراجع بهذه الطريقة (منحنى العائد أعلاه الشكل أ)، ولكن عندما يلاحظ القطيع ذلك (ومدراء صناديقهم) ستصبح التحولات واضحة. وفي الاقتصاد الكلي المعقد، تنحدر منحنيات العائد حاليًا. وهذه حقيقة.

احصل على التطبيق

انضم إلى ملايين المستخدمين الذين يحصلون على أحدث أنباء الأسواق بأقصى سرعة على Investing.com

حمل الآن

كتب بيد: جاري تاناشيان