خطأ فادح في تقدير توقيت خفض الفائدة

لقد مررنا بذلك من قبل. ففي ربيع عام 2023، ارتفعت سوق السندات بشكل حاد، متوقعة فعليًا خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

لكن الرهان تحول إلى دموع مع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، مما تسبب في انخفاض أسعار السندات وارتفاع العائدات.

ومن المحتمل أن يكون رفع أسعار الفائدة أمراً تاريخياً هذه المرة، لكن تقديرات السوق الأخيرة بأن تخفيضات أسعار الفائدة قريبة تبدو سابقة لأوانها مرة أخرى.

وفي منتصف شهر يناير، انخفضت عائدات العامين إلى 4.14%، مما يشير إلى نقطة الحد الأقصى من الاتجاه التصاعدي لتوقعات السوق التي تشير إلى احتمالية خفض سعر الفائدة في شهر مارس. لكن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي استمروا في التراجع عن هذه الفكرة.

وقد أضافت الأخبار الاقتصادية القوية بشكل مدهش للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع و تقارير الوظائف لشهر يناير إلى وجهة النظر القائلة بأن النمو لا يزال مرنًا وبالتالي يمكن تأجيل تخفيضات أسعار الفائدة.

وقد استغرق الأمر بضعة أسابيع، لكن السوق تلقى الرسالة مرة أخرى وقام بمراجعة التوقعات وفقًا لذلك.

يمكن رؤية مقعد الصف الأول لمراقبة الرهان الضمني لسوق الخزانة على المستقبل بالنسبة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في العائد على عامين مقابل سعر الفائدة على أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي.

كما أدى الانخفاض النسبي الحاد في سعر الفائدة لمدة عامين مقابل الأموال الفيدرالية مؤخرًا إلى ترك فجوة واسعة بين الاثنين. وبالنظر إلى القيمة الاسمية، يشير الانتشار الواسع النطاق إلى أن السوق واثق من أن خفض سعر الفائدة أصبح وشيكًا.

أصبح عدم التطابق بين ما يتوقعه السوق، أو ما كان يتوقعه، وخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي غير متسق بما فيه الكفاية لدرجة أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول شعر بأنه مضطر للذهاب إلى التلفزيون الوطني يوم الأحد وشرح أنه:

"نشعر أنه يمكننا التعامل مع مسألة متى نبدأ في خفض أسعار الفائدة بعناية."

وقد قدم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، يوم الاثنين تلميحًا غير دقيق من خلال الكتابة بأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل تقييدًا للنمو الاقتصادي مما يبدو، وبالتالي يمكن للبنك المركزي أن يتحلى بالصبر مع تخفيضات أسعار الفائدة.

ونصح قائلاً إنه: "تشير مجموعة البيانات هذه بالنسبة لي إلى أن الموقف الحالي للسياسة النقدية قد لا يكون متشددًا كما كنا نفترض نظرًا لبيئة المعدلات المحايدة المنخفضة التي كانت موجودة قبل الوباء".

وليس من المفيد أن تشير بيانات استطلاع معهد إدارة التوريدات الخدمية أمس لشهر يناير إلى أكبر زيادة شهرية لها في مكون الأسعار المدفوعة منذ عام 2012.

وعلى الرغم من وجود سبب للحذر عند قراءة الكثير من أرقام الاستطلاع في شهر واحد، إلا أن الاقتصاديين لدى ويلز فارجو يخلصون إلى ما يلي:

"إن تقرير خدمات معهد إدارة التوريدات ليس هو ما أراد صناع السياسة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي رؤيته" لأنه "لا يكاد يدعم قضية خفض أسعار الفائدة".

وليس من المستغرب أن تقوم العقود الآجلة لأموال بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن بتقييم احتمال رفع أسعار الفائدة في شهر مارس باعتباره احتمالًا منخفضًا (حوالي 17٪). بينما يعتبر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الأول من مايو، هو التقدير الجديد للخفض الآن والذي تم تسعيره حاليًا باحتمال يبلغ 66٪ تقريبًا.

كما يشير النموذج البسيط الذي يستخدم التضخم الاستهلاكي والبطالة إلى أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لا تزال متشددة إلى حد ما، وبالتالي فإن مبررات التخفيف معقولة.

لكن سجل السوق خلال العام الماضي كان مخطئا تماما، وبالتالي الثقة فيما يسمى بحكمة الجمهور.

ووفقاً لبعض الحسابات، تشير حقيقة أن هذا عام انتخابي إلى احتمال حدوث تخفيضات في أسعار الفائدة، على افتراض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يحب أن يُنظر إليه على أنه يمارس السياسة بينما تختار الأمة رئيساً.

ربما، على الرغم من أن فكرة ممارسة السياسة لها تأثير في كلا الاتجاهين، حيث أن ترك أسعار الفائدة دون تغيير أو خفضها يمكن أن يبدو مريبًا، اعتمادًا على آرائك السياسية.

خلاصة القول: توقيت تخفيض أسعار الفائدة غير واضح مرة أخرى. حيث يمكن أن تمثل شهر مايو بداية سلسلة من السياسة الحذرة، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما هو الحال دائمًا، يتطلع إلى تقديم الدعم للانسحاب من السياسة التقييدية.

ومكمن الخوف هنا هو أن يتكرر ما حدث في السبعينيات، عندما انحسر التضخم، وتخلى بنك الاحتياطي الفيدرالي عن حذره، وانتعش التضخم.

ومن غير المرجح أن يحدث ذلك في السبعينيات، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدرك الخطر هذه المرة ويريد الحفاظ على التقدم الأخير في ترويض التضخم.

وفي هذا الصدد، سيكون السوق شديد التركيز على بيانات التضخم الاستهلاكي لشهر يناير الأسبوع المقبل. وفي هذه الأثناء، نتوقع أن تظل سوق السندات مترددة حتى تعطيها الأرقام الجديدة سببًا لإحياء توقعاتها الحذرة.

الشراء من انخفاض هو الصفقة المثالية للجميع، لكن كيف تعرف مستقبل السهم؟ مع استخدام منصة InvestingPro تعرف القيمة العادلة للسهم ومع وجود ProTips يتم تلخيص أهم نقاط قوة وضعف الأسهم بشكل بسيط بعد تحليل لكل بيانات وتقارير الشركة المالية.
أداة InvestingPro من هُنا

احصل على التطبيق

انضم إلى ملايين المستخدمين الذين يحصلون على أحدث أنباء الأسواق بأقصى سرعة على Investing.com

حمل الآن

كتب بيد: جايمس بيسيرنو