هل تراجع الصين في الأخبار الاقتصادية كافيًا لصفقة بيع كبيرة أخرى؟
بعد أن خلده كريستيان بيل في فيلمه "العجز الكبير"، يقوم الدكتور مايكل بيري بإثارة "الأرواح الحيوانية" في سوق الأسهم مرة أخرى. ويعرّف جون ماينارد كينز هذه الظاهرة بأنها عوامل نفسية غير قابلة للقياس الكمي تدفع النشاط الاستثماري.
ويرى الدكتور مايكل بيري احتمالات حدوث هذا العامل الدافع لأنه تحدث بشكل صحيح عن أزمة الرهن العقاري عالية المخاطر التي سهلت وقوع الأزمة المالية العالمية لعام 2008. الأهم من ذلك، من خلال قدرته التنبؤية في التحليل، وضع بيري رهانات (صفقات قصيرة) ضد السوق الفاشلة، وحقق ربحًا شخصيًا قدره 100 مليون دولار وأكثر من 700 مليون دولار لعملائه.
في يوم الاثنين، بدأ اختراق بيري لأرواح الحيوانات بتقديم نموذج 13F إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. وباعتباره تقرير استثماري ينبغي تقديمه على أساس ربع سنوي، كشف النموذج أن صندوق التحوط الخاص ببيري، سايون أسيت مانجمنت، وضع عدة خيارات بيع ضد سوق الأسهم.
خيارات الشراء باعتبارها دروع واقية من رهانات السوق
على عكس خيارات الشراء، فإن خيارات البيع هي عقود استثمار تستخدم عادة للحماية من مخاطر السوق السلبية. ونظرًا لطبيعتها الاختيارية، يتيح العقد للمشتري بيع حقوق الملكية بسعر محدد (سعر الإضراب) دون أن يكون ملزمًا بذلك.
إذا مارس المشتري خيار البيع، فيجب على بائع خيار البيع شراء الأسهم بسعر التنفيذ في تاريخ انتهاء الصلاحية المحدد مسبقًا. وإذا لم يمارس المشتري خيار البيع، فسيظل البائع يأخذ قسط العقد المدفوع مقدمًا.
يعتقد المستثمر أن سعر السهم الحالي، عند 110 دولارات، مبالغ فيه.
بناءً على هذا الاعتقاد، يشتري المستثمر خيار الشراء للسهم بسعر إضراب يبلغ 100 دولار.
إذا انخفض السهم، إلى أقل من 100 دولار إلى 90 دولارًا، يمارس المستثمر خيار الشراء لبيعه بسعر التنفيذ المحدد في العقد وهو 100 دولار.
في معادلة المشتري والبائع هذه، يكون لمشتري عقد البيع الخيار الذي يكون البائع ملزماً بموجبه بشراء السهم بسعر الإضراب.
لذلك، سيحصل المستثمر الأولي (مشتري عقد البيع) على ربح قدره 10 دولارات لكل سهم، مطروحًا منه علاوة عقد البيع نفسه.
بالطبع، يمكن استخدام هذا النوع من العقود مقابل مؤشر السوق الواسع، وهو بالضبط ما فعلته شركة بيري، سايون أسيت مانجمنت.
رهانات سايون أسيت مانجمنت المعتمة
بتوجيه من بيري، يأخذ صندوق التحوط اتجاهًا هبوطيًا مقابل مؤشرين عريضين في السوق، هما إس آند بي 500 وناسداك 100. مقابل مؤشر ناسداك 100، يتضح هذا من مبلغ الـ 739 مليون دولار في خيارات البيع مقابل إنفيسكو (بورصة نيويورك: IVZ) وصندوق التداول في البورصة كيو كيو كيو (ناسداك: QQQ)، وهو صندوق يتم تداوله في البورصة ويتكون بشكل كبير من 100 شركة من ناسداك.
أما مقابل مؤشر إس آند بي 500، وضع بيري 886 مليون دولار في خيارات البيع. يشكل هذا رهانًا هبوطيًا بقيمة 1.6 مليار دولار مقابل سوق الأسهم. مع وضع ذلك في الاعتبار، لا يُظهر النموذج المقدم ما إذا كان قد تم دفع ثمن العقود بالفعل أم أنه سيقوم بذلك عند انتهاء مدتها.
علاوة على ذلك، يشتمل النموذج 13F على مطلب إيداع لمدة 45 يومًا بعد نهاية كل ربع سنة. يشكك هذا في رقم 1.6 مليار دولار، لأنه قد يكون انتهت مدته.
ومع ذلك، فإن ما يدل على ذلك هو أن شركة بيري، سايون أسيت مانجمنت، قللت من التعرض للصين. في السابق، في الربع الأول من عام 2023، خصص صندوق التحوط 20٪ من المحفظة للاستثمارات الصينية، متمثلة في علي بابا (بورصة نيويورك: {941155|BABA}}) ودي جيه دوت كوم (ناسداك: JD). وقد قام بيري بتصفية هذه المناصب منذ ذلك الحين.
هل يبدأ الانتشار من الصين؟
الصين هي محور التصنيع والطاقة الاستهلاكية في الاقتصاد العالمي المترابط. إذا تعرض هذا الدور للتقلص، فمن المحتمل أن يمتد إلى الاقتصادات الأخرى. في الأيام الأخيرة، بدأت مشاكل الصين الاقتصادية العميقة في الظهور:
وقف النشر الرسمي لبيانات البطالة بين الشباب.
الضغط على الاقتصاديين لتجنب كشف بعض بيانات الاقتصاد الكلي.
جاءت هذه الإجراءات الغريبة عقب دخول الصين في النشاط الاقتصادي المتراجع. على أساس سنوي، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين في الصين لشهر يوليو بنسبة 0.3٪، وانخفض مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 4.4٪.
تذكرنا هذه الأرقام السلبية بالتباطؤ الاقتصادي في عام 2020 بسبب تطبيق الإغلاق.
نتيجة لهذه المؤشرات، خفض باركليز توقعات الناتج المحلي الإجمالي للصين لعام 2023 من 4.9٪ إلى 4.5٪. قد يكون هذا الوضع متفائلاً بالنظر إلى التمويل المفرط في الصين لسوق الإسكان، والذي يعتمد على الاقتراض المفرط والطلب المتزايد باستمرار.
تشير بعض التقديرات إلى أن سوق الإسكان يشكل 30٪ من الناتج المحلي الإجمالي للصين، مما يشكل 70٪ من متوسط ثروة الأسرة. ونظرًا لتعوده على تحليل سوق الإسكان، من المحتمل أن تكون هذه الهشاشة هي المحرك الرئيسي التي دفعت بيري لتصفية تعرضه في الصين.
توقعات الأسهم: نتائج مختلطة
على الرغم من شهرته بتقييمه الصحيح لسوق الإسكان، إلا أن الدكتور مايكل بيري معروف أيضًا بإطلاق الفراغات، لدرجة أنه يحذف بانتظام التنبؤات الفاشلة.
في الواقع، بعد أن قام بيري ذات مرة بإطلاق إحدى التوقعات القاتلة، والتي حثت على "البيع"، قام مؤقتًا بإلغاء تنشيط حسابه على Twitter.
في الوقت نفسه، قال جيم كريمر الذي يحمل اسمًا معكوسًا أن السوق كان في وضع تصاعدي.
منذ أن تم إصدار تلك التغريدات، في نهاية شهر يناير، ارتفع مؤشر إس آند بي 500 (SPX) بما يقرب من + 11٪ بينما ارتفع مؤشر ناسداك 100 (NDX) بنسبة + 27٪. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن السوق كان يظهر تراجعا منذ الأول من أغسطس، مع انخفاض كلا المؤشرين، -2.85٪ (SPX) و -4٪ (NDX).
على الرغم من ادعاء رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أنه لن يعود هناك ركود هذا العام، فإن تأخر رفع أسعار الفائدة قد يتكشف عاجلاً وليس آجلاً.
حتى الآن، وضع مايكل فيرولي من جي بي مورجان (NYSE:JPM) توقعات الركود تحت بند التوقعات "المرتفعة" في عام 2024. وبالمثل، يرى توماس سيمونز، كبير الاقتصاديين في جيفريز، حدوث ركود في الربع الأول من عام 2024.
على مدار التاريخ، قبل فترات الركود مباشرة، قد تشهد سوق الأسهم إما اتجاهًا صعوديًا أو هبوطيًا. وفي الوقت الحالي، يبدو أن بيري يعتمد على الجانب الهبوطي.