بناءً على بعض التعليقات، يبدو أنا مقالنا "الأزمة تقترب" قد سبب ذعرًا للبعض.
يحذر مقالنا من أن "الأزمة المالية من المرجح أن تأتي في أعقاب حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي لبقاء أسعار الفائدة "أعلى لفترة أطول"." نستكمل المقال بشرح المزيد عن الأزمات المالية للمساعدة في تهدئة أي مخاوف قد تكون لديكم. يلخص هذا المقال أزمتين مرتبطتين بأسعار الفائدة، أزمة (LTCM) والأزمة المالية الأقل شهرة التي حدثت في عام 1966.
ونحن نهدف إلى إيصال معلومتين هامتين. أولا، يجسد كلا الحدثين مدى خطورة الإفراط في الاستدانة، والترابط بين النظام المالي عندما ترتفع أسعار الفائدة. ثانياً، التأكيد على أهمية وظيفة رد الفعل التي يمارسها بنك الاحتياطي الفيدرالي. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يتفاعل بسرعة مع الأزمات الناشئة يمكن أن يخففها بسرعة. وتعد أزمة البنوك الإقليمية في شهر مارس بمثابة دليل حديث. ومع ذلك، يمكن أن تزدهر الأزمة إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي بطيئا في الاستجابة، كما رأينا في عام 2008.
قبل المتابعة، من المفيد معرفة السياق الذي تمت فيه السلسلة الأخيرة من ارتفاعات أسعار الفائدة. وما لم تكن هذه المرة مختلفة، فإن أزمة أخرى قادمة.
انهيار LTCM
أسس جون ميريويذر شركة LTCM في عام 1994 بعد مسيرة مهنية ناجحة في تداول السندات في شركة سولومون براذرز. بالإضافة إلى قيادته من قبل أحد أشهر شركات تداول السندات في العالم، كان لدى LTCM أيضًا مايرون سكولز وروبرت ميرتون ضمن موظفيهم. كلاهما فاز بجائزة نوبل (OTC:NEBLQ) لتسعير الخيارات. وكان ديفيد مولينز جونيور، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي سابق لآلان جرينسبان، الذي موظفًا في الشركة أيضًا. إن القول بأن الشركة كانت مليئة بأفضل وأذكى كفاءات عالم المال قد لا يوفيها حقها.
كانت LTCM متخصصة في مراجحة السندات. ويستلزم مثل هذا النوع من التداول الاستفادة من الحالات الشاذة في فرق السعر بين ورقتين ماليتين، والتي ينبغي أن تتميز بفروق أسعار يمكن التنبؤ بها. ومن ثم يراهنون على أن الانحرافات عن القاعدة سوف تتقارب في نهاية المطاف، وهو ما كان مضمونًا مع مرور الوقت.
كانت شركة LTCM تستخدم رافعة مالية تبلغ 25 ضعفًا أو أكثر عندما فشلت في عام 1998. ومع هذا النوع من الرافعة المالية، فإن خسارة بنسبة 4٪ في التداول من شأنها أن تستنزف أسهم الشركة وتجبرها إما على زيادة رأس المال أو الانهيار.
لقد وقع صندوق التحوط ذو الشهرة العالمية ضحية لعجز روسيا المفاجئ عن سداد ديونها في عام 1998. ونتيجة لهذا التخلف غير المتوقع، كان هناك هروب هائل نحو الجودة إلى الولايات المتحدة.
سندات الخزانة، والتي كان LTCM بائعًا لها بشكل فعال. وتوسع التباعد في السندات مع افتقار الأسواق إلى السيولة، الأمر الذي أدى إلى تزايد خسائر رهاناتها على التقارب.
كما أنهم راهنوا بشكل خاطئ على أن أسعار أسهم شركتي رويال داتش (LON:RDSa) وشل تتقارب في السعر. نظرًا لأنهما نفس الشركة، فهذا منطقي. ومع ذلك، فإن الحاجة إلى وقف خسائرهم أجبرتهم على إنقاذ المركز بخسارة كبيرة بدلاً من انتظار تقارب زوج الأسهم.
خطة الإنقاذ المتوقعة
وفقًا لويكيبيدا:
تعاملت شركة LTCM مع كل الأشخاص المهمين تقريبًا في وول ستريت. في الواقع، كان جزء كبير من رأس مال LTCM يتكون من أموال من نفس المتخصصين الماليين الذين تداولت معهم. ومع ترنح LTCM، كانت وول ستريت تخشى أن يؤدي فشل المدى الطويل إلى سلسلة من ردود الفعل في العديد من الأسواق، مما يؤدي إلى خسائر كارثية في مختلف أنحاء النظام المالي.
ونظراً لرد الفعل المتسلسل المحتمل من جانب نظرائه والبنوك والوسطاء، فقد سارع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الإنقاذ وقام بتنظيم عملية إنقاذ بقيمة 3.63 مليار دولار. وتم تجنب أزمة مالية أكبر بكثير.
والخلاصة هنا هي أن النظام المالي يعتمد على لاعبين يعتمدون على الاستدانة بشكل كبير، بما في ذلك بعض الشركات مثل LTCM، التي من المفترض أن لديها استثمارات "مضمونة" في دفاترها. ومما يجعل الأمور هشة أن البنوك والوسطاء والمؤسسات الأخرى التي تقرضهم الأموال يتم تقترض أيضًا. وبالتالي فإن فشل الطرف المقابل يؤثر على الشركة المتعثرة وربما على مقرضيها. ومن ثم فإن المقرضين للمقرضين الأصليين معرضون للخطر أيضًا. إن النظام المالي برمته عبارة عن سلسلة من قطع الدومينو المرصوصة، والتي تصبح معرضة للسقوط إذا فشلت شركة واحدة فقط ذات الحجم المناسب.
كتب روجر لوينشتاين كتابًا تعريفيًا عن LTCM بعنوان مناسب هو "عندما فشلت العبقرية". يوضح الرسم البياني أدناه من الكتاب صعود وهبوط استثمار أولي بقيمة دولار واحد فيLTCM