قد يتعين الآن على سوق الأسهم الذي يشهد ارتفاعات تقودها شركة انفيديا أن يواجه حقيقة ارتفاع أسعار الفائدة، ونعتقد أن العملات ذات بيتا المرتفعة معرضة لخطر التصحيح. واليوم، يظل التركيز على الاقتصاد الألماني المتعثر، مع صدور مؤشر أيفو. وستظل العواقب المترتبة على سياسة البنك المركزي الأوروبي محدودة، لذا فإن المرونة النسبية التي يتمتع بها اليورو ربما تكون مبررة
الدولار الأمريكي: معنويات الفوركس تتأثر بانفيديا
ردد المتحدثون باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي ما تتضمنه محتوى محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة منذ نشره. وكانت التصريحات الحذرة بشأن توقعات التضخم مفهومة، بالنظر إلى مؤشر أسعار المستهلكين الأعلى من المتوقع مؤخرًا، مع التركيز بشكل خاص على مخاطر التخفيض مبكرًا جدًا أو سريعًا جدًا. وعادة ما تعاني الأصول الحساسة للمخاطر من التراجع، لكن السرد في أسواق الأسهم كان يشير دائمًا إلى أداء متفوق مدفوع بالتكنولوجيا بعد نتائج قوية للغاية من إنفيديا.
إحدى الحجج التي نعتقد أنها منطقية في هذه المرحلة هي أنه بمجرد تلاشي تأثير انفيديا، ستُترك أسواق الأسهم بتقييمات مبالغ فيهابشكل متزايد مع استمرار ارتفاع أسعار الدولار الأمريكي. وقد تراجعت مكاسب سندات الخزانة لأجل عامين و10 سنوات بما يعادل تحوالي نصف مكاسبها خلال الفترة من أواخر أكتوبر إلى أواخر ديسمبر ، حيث تم تداولها أعلى بنحو 50 نقطة أساس من مستوياتها في نهاية عام 2023. ارتفع مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 6٪ منذ بداية العام حتى الآن.
توقعاتنا هي أن رواية البيانات الأمريكية لن تنعكس في الأسبوعين المقبلين. في الواقع، نرى فرصة لأن تبدأ بيانات شهر فبراير التي صدرت في شهر مارس في التوجه في الاتجاه الصحيح لسندات الخزانة، ولكن من المفترض أن يكون إصدار مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في 29 فبراير قويًا ويدفع توقعات خفض أسعار الفائدة بعيدًا.
مع أخذ كل هذا في الاعتبار، نعتقد أن العملات ذات نسبة بيتا العالية تبدو باهظة الثمن على المدى القصير جدًا. يشير احتمال عدم استقرار معنويات المخاطرة وارتفاع الدولار قبل بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأسبوع المقبل إلى احتمال الهبوط. يتضمن التقويم الأمريكي اليوم مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن كونفرنس بورد، والذي من المتوقع أن يستقر في فبراير. نرى مجالًا لاستقرار مؤشر الدولار حول مستوى 104.00 أو حدوث انتعاش بالفعل اليوم مع تراجع الرغبة في المخاطرة.
اليورو: الركود الألماني تحت المجهر
أرسلت إصدارات مؤشر مديري المشتريات (PMI) رسائل متضاربة. وكان إجمالي مؤشرات مديري المشتريات في منطقة اليورو أفضل من المتوقع، وكما ناقشنا هنا، فهذا يعني على الأرجح أن المخاوف من الركود آخذة في الانحسار وأن الاضطرابات في البحر الأحمر لم يكن لها تأثير كبير على النشاط. وفي الوقت نفسه، تعمل ألمانيا على تعزيز دورها باعتبارها الحصان الأسود في المنطقة.
وقد انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الألماني إلى 42.3 في فبراير، مما ألقى بظلاله على الارتفاع المتواضع في قطاع الخدمات. هذا الصباح، تم نشر استطلاع أيفو، ومن المحتمل أن نستعد لقراءة معتدلة هناك أيضًا. تشكل ألمانيا ثلث الناتج الاقتصادي لمنطقة اليورو وهي أكبر شريك تجاري لمعظم أعضاء الاتحاد الأوروبي: السؤال الذي يحاول محللو العملات الأجنبية مثلنا الإجابة عليه الآن هو ما إذا كان اليورو قد تم تسعيره بالفعل إلى حد كبير في ظل الركود الألماني أو إذا كانت عوامل أخرى قد حالت دون ذلك. ذلك من تلقي الضربة.
نعتقد أن التفسير السابق أكثر دقة، على الرغم من أنه يتطلب إضافة نقطة رئيسية . يتم تداول سوق العملات الأجنبية بناءً على ديناميكيات المخاطر العالمية (كما تمت مناقشته أعلاه) وفروقات الأسعار قصيرة المدى. وبالتالي فإن السؤال الرئيسي هو ما إذا كان من الضروري ربط الأدلة المتزايدة على ضعف الاقتصاد الألماني باحتمالات قيام البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة بشكل أسرع وأبكر. وحاولت الرئيسة لاجارد والعديد من زملائها إرسال رسالة مفادها أنه لا ينبغي لهذا الأمر أن يحدث. إن التضخم - وقبل كل شيء الأجور - هو محور التركيز الحقيقي، لذلك لا ينبغي أن تكون المرونة النسبية لليورو مفاجئة، ومن وجهة نظرنا فإن مخاطر انخفاض زوج اليورو/دولار على المدى القصير تتعلق في الغالب بإمكانية ارتفاع الدولار الأمريكي.
هذا الصباح، ينشر البنك المركزي الأوروبي أرقام توقعات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير، والتي جاءت عند 3.2% و2.5% في الشهر السابق. ويتحدث اليوم أيضًا اثنان من صقور البنك المركزي الأوروبي، هما يواكيم ناجل وإيزابيل شنابل.
الجنيه الاسترليني: تعزيز الرواية المحلية
استمرت المملكة المتحدة في تجربة بعض عمليات إعادة التسعير المرتفعة في توقعات النمو، حيث ارتفعت مؤشرات مديري المشتريات مرة أخرى في فبراير. إذا كان على البنك المركزي الأوروبي إقناع الأسواق بأن توقعات خفض أسعار الفائدة كانت مفرطة في التفاؤل، فإن بنك إنجلترا لديه "امتياز" السماح للبيانات بالتحدث.
في الواقع، لا تميل التعليقات الأخيرة لأعضاء لجنة السياسة النقدية إلى الجانب المتشدد. في وقت سابق من هذا الأسبوع، أيد المحافظ أندرو بيلي توقعات التخفيف هذا العام وأكد من جديد أن التضخم لا يحتاج إلى التراجع إلى الهدف قبل أن يتمكن بنك إنجلترا من التخفيض. وقال العضوان الأكثر تشاؤما في لجنة السياسة النقدية، بن برودبنت وسواتي دينجرا، إن التخفيف محتمل وأن هناك خطر الإفراط في التشديد.
إن انتعاش زوج اليورو/استرليني من أدنى مستوى منخفض للغاية عند 0.8500 لم يفاجئنا. لكن لدينا بعض الشكوك في قدرة الزوج على الارتفاع أكثر على المدى القريب، حيث قد تكون الأسواق أكثر ميلًا إلى دفع توقعات التيسير النقدي للبنك المركزي الأوروبي لعام 2024 إلى 100 نقطة أساس (90 نقطة أساس الآن) بدلاً من تسعير ثلاث تخفيضات كاملة في المملكة المتحدة (الآن 62 نقطة أساس). ومع ذلك، لا تزال وجهة نظرنا على المدى المتوسط صعودية بالنسبة للزوج على خلفية تباين السياسة.
الكرونة السويدية: أسبوع قوي، ولكن هل سيستمر؟
اخترق زوج اليورو/كرونة سويدية بشكل حاسم منطقة 11.20 هذا الأسبوع، والتي كانت بمثابة دعم جيد طوال شهر فبراير. وقد ساهمت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الرئيسية الأقوى من المتوقع في السويد، وبعض الثبات في توقعات التضخم على المدى الطويل، وارتفاع الأسهم العالمية، في أسبوع قوي للكرونة.
ومع ذلك، فإن وجهة نظرنا على المدى القصير بشأن الكرونة السويدية ليست وردية. ونعتقد أن البنك المركزي السويدي تحول إلى موقف ميسر قبل أن تسمح له البيانات بذلك بالفعل، وهو ما لا يمثل إشارة إيجابية للكرونة السويدية. ويكمن الخطر هنا في أن صناع السياسات يشعرون بالفعل بالضغط لتخفيف الاقتصاد والتخلص من أسعار الفائدة الضيقة وقد يبدأون في خفض الفائدة قبل أن ينخفض التضخم بشكل حاسم، مما يؤدي في النهاية إلى ضغط السعر الحقيقي للكرونة.
وكما تمت مناقشته في قسم الدولار الأمريكي، قد تواجه معنويات المخاطرة صعوبة في الاستمرار في تغذية الارتفاعات في العملات ذات بيتا المرتفع مثل الكرونة السويدية في الأسبوعين المقبلين. نهاية مبيعات العملات الأجنبية تعني أن الجانب السلبي قد يكون زلقًا إلى حد ما بالنسبة للكرونة. ما زلنا نرى ارتداد زوج يورو/كرونة سويدية إلى منطقة 11.30 أو أعلى قبل أن يتحقق الانخفاض على المدى الطويل.
إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور بواسطة آي إن جي لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل مستخدم معين أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل المعلومات الواردة فيه توصية استثمارية، كما أنها ليست نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو التماسًا لشراء أو بيع أي أداة مالية.