نيويورك - قلّصت صناديق التحوط من مراكزها السلبية في سندات الخزانة الأمريكية، استجابةً للتحول في توقعات السوق بأن أسعار الفائدة قد لا يتم خفضها كما كان متوقعاً في السابق. ويأتي هذا التعديل في ظل تنامي سوق الديون الحكومية، والذي من المتوقع أن يقود المزيد من نشاط التداول في المستقبل.
تنطوي الاستراتيجية، المعروفة باسم تجارة الأساس، على قيام صناديق التحوط ببيع العقود الآجلة لسندات الخزانة على المكشوف للاستفادة من التباين في الأسعار بين سندات الخزانة والعقود الآجلة المقابلة لها. وقد أصبح هذا النهج شائعًا بشكل متزايد بسبب الطلب القوي على العقود الآجلة للخزانة من مديري الأصول، حيث تتخذ صناديق التحوط عادةً الجانب المعارض من خلال بيع العقود الآجلة.
ومع ذلك، ومع توقع المستثمرين الآن أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة، فقد انخفض الطلب على العقود الآجلة من مديري الأصول، مما أدى إلى انخفاض ربحية تجارة الأساس. وفقًا للمشاركين في السوق، أدى ذلك إلى جعل هذه التجارة أقل جاذبية، على الرغم من أنها لا تزال مربحة. كشف مديرو المحافظ من ثلاثة صناديق تحوط، طلبوا عدم الكشف عن هويتهم، أن العوائد على أساس التداول أقل بنحو 10% عن الأشهر الستة السابقة.
كما أصبح سوق هذه الاستراتيجية مزدحمًا أيضًا، مما قلل من فارق السعر الذي كان يستغله المتداولون. تشير البيانات الصادرة عن هيئة تداول السلع الآجلة إلى أنه في حين ارتفعت مراكز الشراء لمديري الأصول في العقود الآجلة للخزانة لأجل 10 سنوات إلى مستوى قياسي في أغسطس من العام الماضي، إلا أنها انخفضت منذ ذلك الحين بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، شهدت مراكز البيع للصناديق ذات الرافعة المالية على العقود الآجلة القياسية، والتي كانت تتزايد منذ منتصف عام 2022، انخفاضًا حادًا في عام 2024.
وأشار أحد المستثمرين في تداول الأساس إلى أن انخفاض الطلب على العقود الآجلة للخزانة قد يكون أيضًا نتيجة لتحويل مديري الأصول تركيزهم إلى ديون الشركات، سعيًا وراء عوائد أعلى.
على الرغم من هذه التحديات، تُعد تجارة الأساس مصدرًا أساسيًا للطلب على سندات الخزانة، لا سيما خلال فترات اختلال التوازن بين العرض والطلب. ويراقب المنظمون تجارة الأساس عن كثب بسبب المخاوف من أن يؤدي التفكيك السريع للمراكز إلى تقلبات السوق ويشكل مخاطر على الاستقرار المالي، خاصة إذا طُلب من صناديق التحوط تقديم المزيد من الضمانات خلال أوقات التقلبات المتزايدة.
سلطت ورقة بحثية صادرة في مارس 2024 عن باحثي الاحتياطي الفيدرالي الضوء على العلاقة بين المستويات المرتفعة لنشاط التداول على أساس الأساس وفترات مبيعات ديون الخزانة الكبيرة، بالإضافة إلى تخفيض الاحتياطي الفيدرالي لحيازاته من السندات. وعادة ما تتسبب هذه الأحداث في انخفاض أسعار سندات الخزانة بالنسبة للعقود الآجلة، حيث يتم تعزيز الطلب من خلال تحسن السيولة.
لا يزال المشاركون في السوق متفائلين بأن الانخفاض الأخير في التداولات الأساسية من المحتمل أن يكون مؤقتًا، نظرًا للإصدارات الكبيرة المتوقعة من سندات الخزانة. ومن المتوقع أن تؤدي زيادة المعروض إلى جعل سندات الخزانة النقدية أقل تكلفة مقارنة بالعقود الآجلة، مما قد يؤدي إلى توسيع الفجوة بين الاثنين وجذب المزيد من المتداولين ذوي القيمة النسبية.
توقعت رابطة صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية أن تصل إصدارات الديون الحكومية إلى 3.9 تريليون دولار في عام 2024. وقد واجه صانعو السوق التقليديون، مثل المتعاملين في البنوك، قيودًا على قدرتهم على مواكبة سوق الخزانة الآخذ في التوسع بسبب لوائح رأس المال التي تم تنفيذها بعد الأزمة المالية لعام 2008.
هذا المقال تمت كتابته وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعتها بواسطة محرر. للمزيد من المعلومات انظر إلى الشروط والأحكام.